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怡亚通股票分析：去年净利下滑55% 采购垫付业务模式风险隐现
2月28日晚间，怡亚通（002183.SZ）披露2019年业绩快报，公司2019年归母净利润下降55.56%至8892.15万元；实现营业总收入约719.17亿元，同比增长2.63%。
对于业绩大幅下滑的原因，公司表示，“一方面，在去金融杠杆的大背景下，公司融资成本增加1亿元左右；另一方面，宇商金控平台收缩供应链金融业务，导致宇商金控平台利润较大幅度下滑。此外，由于债务违约风险增加，公司相应增加了信用减值损失和资产减值损失的计提”。
记者注意到，宇商金控平台历年来占公司整体业务规模不足1%，其利润下滑对公司整体业绩的影响应该十分有限。值得注意的则是，近年来，怡亚通营收规模虽不断上升，而对应的利润却在2017年达到5.95亿元的新高后调头向下，2018年归母净利润仅有1.58亿元，同比下滑了66.38%。
曾被冠以“供应链之王”称号的怡亚通，为何会跌落神坛？
怡亚通作为A股首家供应链上市企业，主要从事广度供应链业务、深度供应链业务、物流平台业务，其中深度供应链业务（即380分销平台）又是重中之重。
380分销平台主要以“现款采购、销售垫付”的模式运营。这种模式不仅削弱了怡亚通对上下游议价能力，更为重要的是，该模式需依靠巨大的现金流支撑才能稳定运行。
事实上，自2010年至今，怡亚通前后通过发行公司债、中期票据、短期融资券等方式向市场融资295.80亿元，资产负债率更是高达80%。但在2018年“去杠杆”的大背景下，企业融资成本提升，倚靠高负债运营的模式遭遇巨大的考验。正是从2018年开始，怡亚不断收缩供应链金融业务，并在一定程度上缓解了短期资金链压力。
但“治标不治本”，2019年，上一年的“悲剧”又再次上演：公司380分销平台的营业收入再次下滑20.88%，仅为165.65亿元。
业内人士分析，这种采购垫付的业务运营模式或存在较大的风险，一旦资金链断裂，不仅会给公司日常经营带来严重后果，公司还将面临巨大的债务压力。
在巨大的资金压力面前，怡亚通主营业务的“供血”能力不足或许才是最需要警惕的问题。数据显示，2015年-2018年，公司经营活动产生的现金流量净额均为负数。鉴于长期依赖外部融资来支撑业务的模式不可持续，尽快提升自身的盈利和“造血”能力，或许才是当务之急。 | 
