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“股神”巴菲特是可口可乐公司最著名的投资者，从可口可乐与巴菲特的故事也一直是投资行业关于价值投资最好的案例。那么我们来探讨下巴菲特当年是怎么选择到了给他带来巨额收益的可口可乐呢？
我想首先是时机的把握
关于巴菲特与可口可乐的渊源，有很多故事。最早追溯到1987年在一个白宫举行的宴会上，巴菲特遇到了可口可乐公司的总裁唐纳德·基奥，基奥建议巴菲特放弃百事可乐，去尝尝可口可乐的新品樱桃可乐。巴菲特尝了一下，感觉不错，从此改喝可口可乐。
要追溯到更早时间的话，巴菲特与可口可乐的关系，可以回溯到他的童年时代，他5岁时第一次喝到可口可乐。在不久之后，他就开始显现出企业家精神，有书提到的，当时他花25美分批发来六罐可乐，然后以5美分一个的价钱卖出去。在接下来的50年里，虽然他目睹了可口可乐非凡的成长，却没有买。在这期间，他买了许多传统行业纺织厂、百货公司、农场设备制造商。
时间到了1988年秋天，可口可乐总裁唐纳德·基奥发现有人在巨量买入公司的股票。经历了1987年股市崩盘，可口可乐的股价对比崩盘前的高价，已经低了25%。股价可以说是到了一个地板价，出现神秘的买家通过大宗交易吃货。然后，可口可乐总裁基奥就发现所有这些买单均来自中西部的经纪商，这时他突然想到了他的朋友沃伦·巴菲特，并决定打个电话给他。大家还记得吧，就在这前一年，基奥在白宫给过巴菲特樱桃口味的可口可乐。
可口可乐公司总裁就问巴菲特“你不是恰好正在买入可口可乐吧？”巴菲跟他说：“巧得很，我正在买入。但是如果你能在我发表声明之前保持沉默，我将非常感激。”主力进场，那肯定是机密。如果巴菲特买入可口可乐股票的消息走漏，用A股的行话来说，就是其他投资者要“跟庄”呀，蜂拥而进，最终会推高股价，那伯克希尔的大量吃进的目标就可能无法完成。
直到1989年春天，伯克希尔的股东们才知道巴菲特动用10.2亿美元购买可口可乐的股票，占到可口可乐公司股本的近7%，是伯克希尔投资组合的三分之一。这也是时至今日，伯克希尔最大的单笔投资。
对于这家卖汽水的百年老店，巴菲特的当时的出价是在5倍市净率和超过15倍的市盈率，相比当时的市况来说，是有溢价的。巴菲特到底看到了什么别人没有看到的东西？
他在1988年的致股东信上告知股东们，今年伯克希尔做出两个重大的决定，一个是买进大量房地产，另一个便是入股可口可乐，我们打算长期持有这两只优质股。
长期是多久呢？他说“事实上，当我们发现我们持有兼具杰出企业与杰出经理人的股权时，投资期限可能是永远。”巴菲特所言不假，直到现在，可口可乐仍然是伯克希尔投资组合的重要部分。
在投资圈里，有句流传很广的话，叫“投资企业其实就是在投人”，巴菲特当时也是提到杰出的经理人。最一开始巴菲特或许是迷恋可口可乐的饮料口味，这是投资的直觉部分，从自己有好感，然后预估到更多的消费者对其忠诚度。但巴菲特更看重的还是可口可乐公司管理人才的实力。
说到这里我们来简单的聊一下我们很熟悉的可口可乐，诞生于1886年论持续经营的历史，没有几家公司能与之相提并论，这么长的时间，可口可乐只卖一种产品，大约130年后的今天，可口可乐仍然卖着同样的饮料，辅以少许其他产品。重大的不同在于，公司的规模和覆盖的地域版图，早已不可同日而语。
但可口可乐的发展不是一帆风顺的，在20世纪70年代的时候，可口可乐因为一些质量问题、环保问题事件，麻烦不断，而在饮料行业里也没有创新。当时的公司领导者保罗·奥斯汀是1962年出任总裁，1971年出任董事长，他没有用赚来的利润在饮料行业里继续投资，而是打算多元化，投资水利项目、养虾厂，尽管利润微薄，还买了一个酒厂。当时，虽然可口可乐净资产回报率仍高达20%，但税前利润率开始下滑。这也给后来可口可乐公司转型埋下了伏笔。
我们都知道巴菲特的核心投资理念就是：安全边际、护城河、能力圈、管理层、长期持有等等，简单概括就是价值投资。
1989年，在伯克希尔宣布它已经持有可口可乐公司的股权后，巴菲特接受了记者的采访，被问到：为什么没有更早买入可口可乐的股票？巴菲特回答说：“让我们假设你将外出去一个地方十年，出发之前，你打算安排一笔投资，并且你了解到，一旦做出投资，在你不在的这十年中，不可以更改。你怎么想？”
按照巴菲特的投资核心理念，这笔生意当然是要简单、易懂，被投资的公司的产品生产需要具有多年的可持续性，并且具有良好的前景。巴菲特说：“如果我能确定，我确定市场会成长，我确定领先者依然会是领先者——我指的是世界范围内，我确定销售会有极大的增长，这样的对象，除了可口可乐之外，我不知道还有其他公司可以做得到。”
巴菲特在等一个时机，让他能确定未来很长时间公司能稳定持续增长的时机。吸引他目光的是可口可乐领导层的变化，1980年罗伯托·戈伊苏埃塔成为公司董事长，唐纳德·基奥成为总裁。
新官上任三把火。戈伊苏埃塔上任后立即召集可口可乐公司50名高层开会，让大家分析公司的问题所在，强调要齐心协力，共谋发展。从这个会议开始，公司的启动了《八十年代的策略》，一个900字的小手册勾勒出可口可乐公司的目标。戈伊苏埃塔鼓励公司的经理们去冒合理的风险，并且开始削减成本，要求可口可乐拥有的任何生意都必须优化其资产回报。这些措施迅速起效，利润率开始提升。
1980年，可口可乐的税前利润率低至12.9%。利润率连续五年下跌，并且明显低于公司1973年18%的利润率。戈伊苏埃塔上任后的第一年，利润率恢复到13.7%。到1988年，巴菲特买入可口可乐股票的那一年，利润率已经攀升至创纪录的19%。到1988年，可口可乐公司的净资产回报率已经达到了31%。
公司的经营能力的改善，已经体现在了二级市场的股价表现上，1980年的可口可乐市值是41亿美元，到了1987年年底，虽然10月份发生了股市崩盘，市值还是达到了141亿美元。这7年里，可口可乐公司的市值以19.3%的年复利速度成长。
当管理层的主要目标，是将股东利益最大化时，一切都为之改变了。为了实现这一目标，公司专注于高回报的软饮料生意。这一策略的成功表现为现金流的上升、净资产收益率的上升，最终，是股东回报的上升。
净现金流的上升不仅能使可口可乐公司提高给股东的分红，而且使公司有机会首次尝试回购公司股份。1984年，戈伊苏埃塔宣布，公司将在公开市场回购600万股公司股票。只有当内在价值高于股票市价，回购股份才是明智理性的。这种由戈伊苏埃塔首创的回购机制，旨在提高股东的净资产回报率，可口可乐公司的投资价值越发的突显了。
巴菲特说过，最好的生意是那些长期而言，无需更多大规模的资本投入，却能保持稳定高回报率的公司。在他心目中，可口可乐是对这个标准的完美诠释。
当然，巴菲特持有可口可乐直到现在，这只股票并不是一直处于不断上涨的状态，也经历了股市整体的起落，时至今日，也有不少投资者在质疑可口可乐类型的碳酸饮料已经越来越不符合现代健康饮食的理念。但巴菲特从他投资可口可乐起，就一直身体力行的证明可口可乐的价值，在公开场合，我们常常看到老巴菲特拿着可乐在喝，在2017年，中国市场上甚至推出了印有巴菲特头像的樱桃口味的罐装可口可乐。“股神”从来不放过向全世界推销可口可乐的产品的机会。当然，我们根本无法核算“股神”巴菲特买入可口可乐股票和每天给可口可乐做“代言”给可口可乐公司带来的销量增长值。这也不由得让人想起A股市场上有的知名投资经理在为贵州茅台摇旗呐喊。
其实股票投资最重要的就是心态，中国可以不玩价值投资可以玩提前布局熊市尾部买入等牛市的时候你的收益至少是100%以上。 |
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